Continúa la ronda de revisiones al alza de la economía española: ahora, el BBVA

El crecimiento mundial será robusto y estará apoyado por la aportación, cada vez mayor, de las economías desarrolladas. La economía mundial crecerá alrededor del 3,5% en 2014 y del 4% en 2015, mientras que Europa lo hará a un ritmo del 1,1% en 2014 y del 1,9% en 2015. En Estados Unidos, la economía mantendrá un repunte del 2,5% para este año y el que viene. Por el contrario, en China se revisan las expectativas de crecimiento a la baja, si bien el PIB todavía avanzará a un ritmo cercano al 7% durante 2014 y 2015.

En cuanto a España, BBVA Research fundamenta la mejora de sus previsiones económicas en que la desaceleración del crecimiento de las exportaciones de bienes durante la segunda parte del año anterior parece haber sido temporal. De hecho, continúan observándose ganancias de cuota de mercado, incluso ante la apreciación del euro o el debilitamiento de la demanda interna en algunos países emergentes.

Además, las Administraciones Públicas prácticamente cumplieron el objetivo de déficit que se había planteado, sin que la caída del consumo público evitara que la economía continuara creciendo durante la última parte de 2013. Asimismo, a pesar de la moderada recuperación de sus fundamentales, el consumo privado sigue creciendo y lo hace de manera sostenida.

En este contexto, BBVA Research prevé que la economía crezca en torno al 1,1% en 2014 y acelere su crecimiento hasta el 1,9% en 2015, cifras que serán suficientes para crear empleo neto por primera vez desde el inicio de la crisis. No obstante, advierte de la existencia de algunas incertidumbres cuya resolución es fundamental para consolidar la recuperación. Asimismo, recuerda que la heterogeneidad de las previsiones de crecimiento regional se mantendrá, dadas las diferencias en cuanto a la exposición de cada comunidad autónoma a la demanda externa, el ritmo de corrección de los desequilibrios estructurales y el ajuste de las finanzas públicas.

BBVA Research también destaca que en los últimos meses las nuevas operaciones de crédito han confirmado las expectativas de recuperación. El total de nuevas operaciones está condicionado por la evolución de las nuevas operaciones de crédito a grandes empresas (con una caída media en los primeros meses de 2014 cercana al 25%), las cuales han visto como mejoraban sus condiciones de acceso a los mercados mayoristas de capitales. Mientras, el crédito nuevo a hogares y pymes ha evolucionado favorablemente.

Las nuevas operaciones de crédito a empresas inferiores al millón de euros (asociadas típicamente a pymes) mantienen la tendencia de crecimiento iniciada en octubre y, en lo que va de año, han crecido un 5,1% interanual. Por parte de las familias, resalta la fortaleza de las nuevas operaciones de crédito para vivienda, que han crecido por encima del 25% en los primeros meses del ejercicio.


La recuperación, condicionada a los avances en política económica

El informe Situación España señala igualmente que aunque se han materializado algunos sesgos al alza por primera vez desde el comienzo de la crisis, no hay que caer en la complacencia. La continuidad que ha mostrado la recuperación la hace cada vez más sólida, pero sigue estando condicionada a los avances en distintas áreas de la política económica. En primer lugar, al proceso de reformas estructurales, al ajuste fiscal tanto en Europa como en España y a la política monetaria del BCE. En segundo lugar, al ritmo de la expansión de las economías emergentes, que paulatinamente han aumentado su importancia en los mercados de exportación de la economía española.

En el ámbito doméstico, se espera que la política fiscal mantenga el tono contractivo durante 2014, aunque con menor intensidad que en años anteriores. Para cumplir el objetivo de déficit del 4,2% el próximo año, BBVA Research estima que las Administraciones Públicas tendrían que anunciar medidas adicionales equivalentes al 0,9% del PIB, lo que podría redundar negativamente en la contribución de la política fiscal al crecimiento económico. No obstante, existe la evidencia de que el multiplicador fiscal se podría estar reduciendo dado el aumento de la liquidez en los mercados de capital, la reducción de los tipos de interés y la recuperación de los flujos de crédito.

En cuanto al consumo privado, BBVA Research espera que el crecimiento de la riqueza financiera neta, la ausencia de presiones inflacionistas de demanda y la expectativa de que los tipos de interés oficiales permanezcan en niveles históricamente reducidos compensarán el deterioro de la riqueza inmobiliaria. De este modo, el consumo privado crecerá un 1,4% este año y prevé que aumente un 1,3% en 2015.


Aumentará la ocupación en el sector privado

El crecimiento económico y la mejora de la eficiencia del mercado de trabajo contribuirán a incrementar la ocupación del sector privado y a reducir la tasa de desempleo.  Así, en 2014 se espera un crecimiento del empleo del 0,3% y una reducción de la tasa de paro de un punto, hasta el 25,1%. En 2015, el crecimiento del número de ocupados se acelerará hasta el 1,4%, pero la reducción de la tasa de desempleo será similar a la prevista para 2014 dada la evolución menos desfavorable de la población activa (24,2%).

El servicio de estudios de BBVA también señala que serán bienvenidas todas aquellas medidas que faciliten una recuperación más rápida de la actividad y del empleo. En este sentido, valora positivamente la reducción temporal de la cuota empresarial a la Seguridad Social para los nuevos contratos indefinidos. No obstante, a su juicio, sería deseable aprovechar la próxima reforma del sistema impositivo para avanzar hacia una reducción permanente y progresiva de la carga fiscal sobre el factor trabajo que se compense con un incremento de la imposición indirecta.

Asimismo, el informe muestra los beneficios que se podrían obtener de una reforma ambiciosa que impulsara una mayor competencia y mejor regulación en el sector servicios. Según BBVA Research, hasta un 50% del crecimiento de las exportaciones de bienes manufactureros de grandes empresas en el período previo a la crisis se puede explicar por las reformas observadas en los años precedentes. También se muestra que si se hubieran adoptado las mejores prácticas existentes, las exportaciones serían hoy casi un 20% superiores.

Respecto a la inflación, BBVA Research indica que, a pesar de la recuperación gradual prevista de la actividad y del empleo, la tasa de paro continuará siendo elevada, lo que acotará el surgimiento de tensiones inflacionistas de la demanda. Por el lado de la oferta, el servicio de estudios de BBVA tampoco vislumbra presiones al alza en los precios domésticos y prevé que la inflación media se sitúe en torno al 0,3% en 2014 y en el 0,9% en 2015.